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网易网络广告营收下滑较大

据国外媒体报道,摩根士丹利今天发表投资报告称,2009年第一季度网易网游业务非常强劲,但网络广告业务营收环比下滑64%,同比下滑48%。摩根士丹利对网易股票评级为增持(Overweight)。以下为报告摘要:

网易第一季度营收为人民币7.76亿元,同比增长20%,符合我们的预期;摊薄后每股美国存托凭证收益为0.48美元,同比增长57%,比我们的预期高出11%。

由于玩家对《西游记》系列游戏忠诚度极高,占网易营收93%的网游业务营收为1.06亿美元,环比增长8%,同比增长30%,比我们的预期高出5%;得益于业界领先的游戏运营效率,以及营销和销售成本的季节性下滑,网易运营利润率为63%,环比增长0.4%。网易的运营利润率在中国上市互联网公司中是最高的;截至第一季度底,网易现金盈余为人民币66亿元(约合8.826亿美元),超过市值的20%,现金充足。

网易网络广告业务营收环比下滑64%,同比下滑48%,搜狐和腾讯环比下滑幅度分别为13%和30%。我们认为网易广告营收下滑幅度较大的原因有:受宏观经济低迷和春节影响,广告客户推迟了营销活动;网易再次将新闻部门迁至北京,会给业务带来暂时性冲击。

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